合金管信息   中国金融大典

　　国际现状：国际钢铁工业经历了英国、美国、苏联、日本等国家各称雄数10年的阶段后，目前，欧美钢铁行业相对成熟，欧洲通过并购重组形成了几家国际钢铁巨头，美国钢材消费的25.4%靠进口；日本钢铁企业依靠其先进的生产技术和产品质量，31.3%的钢材出口；韩国的钢材贸易量占消费的76.5%，进口低附加值的钢材，出口高附加值的钢材；独联体国家经历了90年代的波动，目前处于恢复增长期。

　　中国现状：经历2000年以来的产量快速释后，未来我国钢材产量释放将进入适度增长阶段。本轮以汽车和住宅为主导的重工业的发展，为我国今后10~20年的经济快速发展奠定了基础平台，也为钢铁工业的发展提供了良好的条件。

　　中国出口：我国钢材出口的剧增引发了一系列贸易摩擦，长期来看，发挥我国劳动力价格优势，将产品在国际市场进行比较竞争，是国内企业发展国际竞争力所必需的。未来钢材适度出口的同时，将在出口品种、出口国家、海外建厂等方面进行调整。下半年，贸易摩擦压力和出台进一步出口抑制政策的可能性在加大，钢材出口数量将大幅减少。

　　考虑国内淘汰落后产能的执行力加大，我们认为不必过度担心出口的受阻。

　　行业发展方向：借鉴发达国家经验，通过并购重组进行国内钢铁企业组织结构调整、通过产品结构调整进行进口替代、通过产业布局调整将钢铁生产基地向沿海聚集、落实节能减排的执行力、保持适度的出口等将是我国钢铁行业发展的方向。

　　估值：国际钢铁股近2年相对于市场平均的PE值在30%~60%之间，这是93年以来的最低水平，我国钢铁行业历史PE相对于市场平均的比例一般在40%左右，最低水平是2005年的30%。我们认为，估值水平相对于市场平均的30%，可以看作是钢铁行业投资的相对安全边际。

　　投资评级：综合考虑长期竞争优势、注重盈利增长、估值等因素，我们认为，宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等顺应行业发展方向的公司，估值已经近乎安全边际。

　　整体而言，我们维持对钢铁行业“推荐”的投资评级，以及对上述重点公司的“强烈推荐”或“推荐”评级。

　　引言

　　1996年至今我国一直是全球最大的钢铁生产国，近年来，随着我国加入WTO及经济全球化进程的加快，我国钢铁行业的国际化程度加大。2006年我国成为全球最大的钢材出口国、并且是第四大钢材进口国，国际钢材价格变化、国外并购重组等事件越来越多地影响到我国钢铁行业的发展。在这种背景下，有必要将目前的钢铁行业置身于全球范围来重新审视。

　　在本篇国际化专题报告中，我们回顾了国际重要钢铁生产国的钢铁工业发展历程及现状，分析了国内钢铁行业近年来的变化，我们认为，以汽车和住宅为主导的重工业化发展进程对我国今后10~20年的经济快速发展奠定了基础平台，也为钢铁工业的发展提供了良好的条件。

　　和国外发达国家进行比较，并购重组、结构化调整、产业布局调整、节能减排、适度的出口将是未来钢铁行业发展方向。基于行业的分析，我们认为，顺应钢铁行业发展方向的公司将给股东带来超额回报，宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等公司值得长期关注。估值方面，参考历史国际钢铁股相对市场平均水平的比例，及我国钢铁股的历史表现，我们认为，钢铁PE值相对于市场水平的30%已为相对安全边际。

　　一、世界主要钢铁工业国家的钢铁产业发展历史和现状

　　在世界钢铁工业上百年的发展历史中，英国、美国、苏联、日本等国家曾先后成为钢铁工业的龙头，各领风骚数十年。我国钢铁工业经历了几十年的发展，已经成为全球钢铁行业重要的组成部分，国际钢铁行业的发展动向对中国的影响也越来越大。对全球钢铁行业的发展历程进行简要回顾，对各重要钢铁生产国的钢铁行业近况进行了解，将我国钢铁企业置于动态的全球钢铁行业中来考虑，有助于我们更全面的把握我国钢铁行业所处的发展阶段及前景。

　　1、美国：20世纪初~20世纪70年代占据霸主地位

　　根据《伟大的博弈》记载，19世纪末美国铁路行业的迅猛发展拉开了美国钢铁工业的发展史，美国从1860年钢材几乎全部进口，发展到1900年钢产量超过全欧洲钢产量的总和。这个时期，J·P·摩根吞并了785家中小钢铁厂，造就了美国钢铁公司这家资产超过10亿美元的超大型公司，控制了美国钢铁业产量70%，1910年，美国钢铁产量达到2650多万吨，占世界总产量的近一半。从这时起，美国在世界钢铁工业上的霸主地位一直保持到20世纪70年代。